2015年半年报业绩略下滑，受2013年无新开工核电站影响公司是集工业阀门研发、设
计、制造及销售为一体的制造企业，也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。1H2015，
同比-0.67%。我们认为业绩下滑的原因是：核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂
停新开工核电站，但核电阀门项目招标期较长，一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因
盈利能力平稳，下半年受核电重启利好将企稳上升上半年毛利率23.77%，同比-0.04pct。
分产品看，核电阀门、核化工阀门、其他特种阀门、水道阀门、铸锻件毛坯的毛利率分别是
-19.23pct。我们预测，随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产，毛利率将上升。
三项费用合计20.01%，同比+1.48pct，主要原因系销售费用增加所致。
公司预付账款增加68.69%，为0.69亿元，印证了订单拐点由于公司的预付账款账期基
本上都是一年以内的，主要用途是公司增加合同备货和预付材料款等，因此预付账款的大幅
度增加显示出公司的业务增长速度加快，对合同备货和原材料的需求逐步加大，说明已经进
入快速发展通道，我们预计，内陆核电批准、红沿河5、6号机组开工、中英合作2500亿元
高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提公司是国内核工业集团系统所属企业，是首
家在A股上市的阀门企业，面向资本市场的同时，还承担着为国防工业提供军品的任务。
公司长期承担国家重点科研项目，包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他
相关行业的关键阀门国产化等项目。2015年上半年，公司研发支出为1323万元，占营业收
募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件高端核级阀门锻件生产基地建设项
目，已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元，主要为核级阀门提供
目前，公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投
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2014年11月，国家核安全局完成了对辽宁红沿河核电厂三号机组首次装料的审评工作，
并颁发《辽宁红沿河核电厂三号机组首次装料批准书》(国核安证字第1408号)，批准辽宁
分析人士表示，红沿河二期采用的ACPR1000技术争议最小，而且技术相对成熟，红
管理层对核电发展的支持态度也是十分明确。9月9日，国家能源局在京组织召开核电
重大专项“十三五”规划编制工作启动会，部署“十三五”核电重大专项规划编制工作。国
家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄指出，做好核电重大专项“十三五”规划，是
能源领域落实创新驱动发展战略，推动技术革命的需要。9月11日，国家发改委副主任解
此外，近日，中国广核集团有限公司旗下两家公司中国广核电力股份有限公司和中国广
核美亚电力控股有限公司已经向港交所递交了上市申请。中核集团旗下中国核能电力股份有
限公司也进入了A股IPO申报企业名单，此外，我国国防军工工程重要承包商之一的中核
市场预计，核电项目重启后，后续核电装机规划的调整以及项目核准及开工的节奏直接
影响核电板块相关投资标的的选择以及空间判断。2014年和2015年为已开工核电项目投入
商业运营以及新开工项目数量的第一高峰期，“十三五”期间内陆核电的放开将打开成长空
目前，A股市场中的核电概念股主要有：中核科技、上海电气、东方电气、中国一重、
核电建设投资带动相关需求，长期利好产业链上中下游公司。从产业链角度来看，核电
建设可分为上游(核燃料、原材料生产)、中游(核电设备生产)和下游(核电站运营)。核电行业
具有投资价值的上市公司主要集中在上游原材料生产、中游核电设备生产环节中。
在核电产业链上，基于核电站的建造时间，主要设备制造商、关键零部件和原材料供应
商、辅机设备生产商三方面将依次受益。主要设备供应商将最先受益核电项目恢复审批，如
东方电气、上海电气，因为这些制造商按照完工进度确认收入，预计自2015年年底开始这
两家公司核电设备业务将录得快速增长。关键零部件和原材料制造将是第二批受益者，因为
这些产品将用于核电主设备制造，预计自2016年起开始确认收入，包括江苏神通(核电阀门
市场领导者)、丹甫股份(核岛主管道供应商，市占率40%至50%)、中核科技(中国核工业集
团公司旗下核电阀门市场领导者)、久利特材(核电增发器U型管双寡头之一)、东方锆业(中
国核工业集团公司旗下核级海绵锆生产商)。关键配套设备于最后阶段安装，因此相关生产
商将最后受益，有望自2017年开始确认收入，包括南风股份(核岛HVAC系统设备领导企业)
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目前，我国阀门品牌行业已经能为用户部门提供大约十二大类，3000多个型号、4000
多个规格的产品，其性能参数范围从线Mpa的超高压阀门，温度从深冷-196摄
氏度到高温570摄氏度。截至2011年底，我国拥有规模以上阀门品牌企业(年营收2000万
元以上)1485家，行业实现销售收入1483.68亿元，同比增长26.86%;实现利润总额137.63
亿元，同比增长32%。其主要产品已基本上能满足国内市场的需要，国内阀门已经具备了
阀门作为一种耗材，其市场容量将随着核电装机容量的增加而增加，其未来市场容量主
最近，国内阀门品牌在研发核电阀门方面，都取得了巨大的突破。不仅填补了国内关于
核电阀门的多数空白，并且可与国外同品类的阀门一竞高下。随着核电“走出去”战略，国
据了解，一般核电阀门新增需求占核电设备总投资的5.2%左右，而阀门维修费一般占
核电站维修总额的50%以上。一座具有两台百万千瓦机组的核电站每年总维修费用在1.35
亿元左右，阀门维修、更换费用占核电站维修总费用的50%左右，达6700万元/年。
随着阀门品牌行业重组步伐的加快，未来行业将是阀门产品质量安全和产品品牌之间的
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近年来，受到国内良好的投资环境以及基础建设政策的不断深化，我国工业阀门行业将
在宏观经济持续看好的形势下，工业阀门行业的大部分生产和销售指标都保持了较快的
增长，但是由于价格战的影响，行业销售收入和利润都较去年大幅下降。去年我国阀门行业
进出口总额达到241亿美元，同比增幅达28.2%。其中出口总额为224亿美元，同比增幅达
随着机电一体化的发展，工业阀门这一重要的机械产品迎来了前所未有的市场。巨大的
市场需求对于电动阀门的要求也越来越高。在运作效率及节省能源消耗方面，自动控制阀的
运用是不可缺少的一环，传统产业界常用的手动阀、气动阀，在安装成本及效率上均不及工
但总体而言，我国工业阀门市场产业集中度较低，以生产中低端产品为主。在拥有核心
技术方面，国内企业与世界发达国家相比还有一定的差距。在工业化、城市化、改革和全球
化四大力量推动下，我国工业阀门装备制造业前景还是宽广的，未来阀门产业高端化、国产
随着世界经济回暖，我国工业阀门产品的进出口也有所增长，但由于在高端技术上与国
外的厂商相比仍存在较大差距，今后一段时期内，产品技术将成为制约我国工业阀门产品发
展的一个瓶颈。企业的不断自我创新，成就了技术的领先，各式各样的产品目不暇接，呈现
出一幅欣欣向荣的发展前景。正是因为这样的技术成果，才使得泵阀行业可以永葆积极向上
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阀门行业在国民经济发展中，作为机械准备制造业的一个重要环节，起到非常重要的作
用，在关系国计民生重要领域，如百万千瓦核电、大型清洁高效率发电、超临界火电、燃气
蒸汽循环、大型水电及抽水蓄能、大型空冷电站等机组和大型循环流化床锅炉等。大型煤炭
井下采掘、提升和洗送设备;大型船舶、大型化工船、航母、CNG;大气治理、城市工业废水
处理、城市管网改造等方面都需求大量国产化阀门作配套，要满足国民经济行业对阀门制造
的要求，实现整个行业的科学发展，率先发展，又好又快发展，抓住国内外市场机遇，开拓
国务院在下达《关于加快振兴装备制造业的若干意见》后，带动装备制造业全面振兴。
为此国家发改委会同中国机械工业联合会和中国通协等国家有关部门早就提出争取在“十
五”、“十一五”期间逐步实现重大装备阀门国产化的计划，其中提出实现百万千瓦级核电
站关键阀门、百万吨级大型乙烯成套设备阀门国产化等，通过引进关键技术和自主开发，并
在法规和政策上给予了许多优惠，于是相关阀门企业抓住机遇，积极主动国家做好阀门国产
阀门行业要立足优化产业结构、节能环保、自主创新、改革开放、以人为本等方面，加
快建立自主开发创新能力的技术发展新体系。阀门行业的产品到“十一五”末期国产化方
面，在大型乙烯专用阀门上要覆盖到95—100%，煤化工专用阀门主要是高温加氢关键要解
决材料密封副，还有一些控制驱动装置也要达到90%以上;超超临界的火电站技术等等方面，
阀门国产化比例要达到80%-100%.要实现关键阀门和关键技术国产化，任务之艰巨，只要我
高端阀门仍靠进口，国产化亟待加速。从阀门行业的进口构成分析，我国高端阀门的需
求要靠进口来满足，目前轿车、高铁、风电、精密机床主轴配套阀门等高端阀门一直是中国
阀门行业的软肋，长期依靠进口。我国生产的阀门产品在性能与价格比、高精度、低噪音、
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近些年来，我国化工机械行业发展越来越迅速，而阀门行业作为重要组成部分，同样有
但是，与整个化工机械行业一样，阀门行业的快速发展逐渐暴露出了诸多问题，并面临
着严重的挑战，可以说机遇与挑战并存，成绩与隐患同在，因此，积极促进产业转型升级，
目前，我国阀门行业上下都在开展转型升级，调整产品结构，自主创新，开发具有知识
产权新的优势产品，以此适应市场的变化，各显神通，寻求突破，走出了一条成功发展之路，
在变化多端市场中再创新优势，取得了一些成绩。不仅赢得了市场认可，而且摆脱了“价格
战”恶性竞争的泥潭。即使是在外围经济不景气的背景下，企业依然保持了稳健增长的好势
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前些年，国内的工业阀门企业“向外”发展的趋势比较明显，那个时候行业内部企业虽
多，但由于成本低廉且竞争激烈，多数企业都是依靠降低产品售价来获得市场，这样一来，
企业利润就很低，基本上只能达到维持生产、但很难赚钱的状态，造成的后果是产品价格低、
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